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智慧城市主題將貫穿全年 安防板塊仍可看好
2013-02
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“計算機行業在今年的投資難度會加大，市場不僅會關心公司是否賺錢，還會關心公司盈利模式，即錢賺得是否漂亮。”近日，民生證券IT行業首席分析師尹沿技在接受第一財經日報《財商》記者專訪時表示。
而在新型城鎮化的大方向之下，今年計算機板塊仍將熱點不斷，尹沿技尤其看好智能交通領域的機會。
智慧城市主題貫穿全年
《財商》：在計算機板塊中，哪一類公司你們看好？
尹沿技：我們考察過很多公司的盈利模式，最后發現，中國上市公司的盈利模式和海外上市公司的盈利模式差別很大，國內A股的上市公司基本上是隸屬于一個產業鏈，直接面向大眾消費，即B2C模式的企業并不多。
基于這樣一個特點，我們看好一些下游需求比較旺盛或者為國家政策扶持產業的公司。從這個角度看，2013年甚至之后兩年我們看好的領域都不會變，主要是和智慧城市相關的一些企業。
《財商》：也就是說會在城鎮化中受益的公司？
尹沿技：最近可以看很多政策都是和新型城鎮化有關的。大家近來也在熱議新型城鎮化，但城鎮化具體靠什么落地，大家現在也沒有完全搞明白，還處于爭議當中。
我覺得有一點是比較確定的，就是通過一些新的信息技術，來讓城市更加宜居、更加節能環保和可持續發展。
我認為新型城鎮化包含兩個層面，一塊是從無到有的，還有一塊是深化，即基礎設施建設投入得差不多了，這個時候就有可能朝智能化的方向發展。
由此我們把受益的行業歸結為幾塊：醫、食、住、行、城市管理。“醫”是指醫療信息化；“食”是針對現在非常嚴重的食品安全問題的一些食品安全溯源手段；“住”主要是綠色建筑；而“行”的話主要是智能交通，能夠有效對付出行擁堵的問題，另外就是教育信息化。從城市管理上看，隨著各級地方政府對穩定的重視程度加強，和一些輿情監控等相關的安防行業會有不錯的發展機遇，另外一些是通過數字化的手段來改變城市安防體系。這在“十二五”時期都會是投資高峰期。
2013年上述領域投資還會繼續加大，而且這幾塊其實都有一些上市公司標的。
《財商》：在醫食住行等方面，你們最看好的是哪一塊？
尹沿技：智能交通算是一個方面，但醫療、教育、安防維穩等方面的需求也會比較大。
《財商》：2012年安防行業的表現很好，你是否看好它在2013年的表現？
尹沿技：其實不僅是今年，包括明年，甚至是整個“十二五”時期都是安防行業非常好的投資階段。
未來，安防行業的重點運用行業會包括交通、學校、金融等，它們也屬于新型城鎮化的范疇之內。所以我們還是看好安防行業未來的發展。
《財商》：你認為安防板塊的漲幅是否過大？
尹沿技：應該說，對應業績可能的增速，安防板塊目前還是處于合理區間。
板塊今年投資難度加大
《財商》：怎么看計算機板塊今年的投資機會？
尹沿技：2013年整體的投資難度會加大。因為在2012年，整個市場有些唯業績論的傾向，只要能夠實現業績，不管你的盈利模式是什么市場都會認可。在2013年，業績當然也是基礎，但市場可能不僅關心公司能否賺錢，還要關心能否賺得漂亮。
作為成長板塊之一，計算機基本上屬于一個穩定增長的板塊，在市場整體表現不太好的時候，可能會有一定的防御作用，如果是市場轉好，大家可能會比較關注周期性的板塊，這對計算機板塊來說也是一個挑戰。
《財商》：你認為計算機板塊未來的風險主要有哪些？
尹沿技：一方面，地方政府的投資可能會受到一些政策變化的影響，還有就是現金流上的問題。地方政府在2012年資金就比較緊張，如果在2013年延續這種情況的話，相應公司的現金流可能會有風險，比如我跟你簽了一個訂單，但不能馬上付款。這還要看2013年整個宏觀經濟的運行情況。
《財商》：對于軟件板塊，有一個問題是研發費用資本化，也就是公司可以通過研發費用的處理來調節利潤，你怎么看這個問題？
尹沿技：本質上來說軟件公司有大量的研發費用是件正常的事情，分析一家計算機公司的成本費用，人力成本幾乎是最大的組成部分，有的甚至占到80%、90%。相反假設一家計算機公司，研發費用占比很低，恐怕并非是一家技術實力非常強大的公司。和一些資本密集型行業不同，軟件行業一定是輕資產重人力成本的。也就是說，如果投入在人力上的成本確實能夠給公司帶來大的成長，那么和制造型企業投入在廠房等固定資產的情況非常相似。
因而在研究費用上的資本化攤銷和固定資產的攤銷沒有什么不同，只要是為了實現企業的可持續發展，我們認為也是可以接受的。
《財商》：但研發費用資本化是否可以被用來虛增公司的利潤？
尹沿技：對，這又是另一種問題。一些企業做的東西沒有太大的技術壁壘、沒有太多的核心技術，但還是出現研發費用資本化的現象，那么就有必要仔細研究下其中的問題。
看好科大訊飛語音業務
《財商》：你們一般會怎樣去考察一家上市公司？
尹沿技：首先會在幾個細分行業中進行選擇，第二是看團隊，第三是看整體策略，第四是看執行力。像IT企業主要是由人組成的，所以人的因素就顯得尤為重要。
《財商》：哪些財務數據會是你們重點關注的？
尹沿技：除了收入、利潤外，我們在看計算機企業的時候還會看存貨、周轉率、應收賬款、應收票據、經營管理費用、研發費用等等，企業的無形資產要看，也會重點關注現金流這一塊。
《財商》：最近科大訊飛(002230.SZ)很熱，你是否看好它？
尹沿技：語音識別在應用層面越來越多，相信科大訊飛作為A股為數不多的技術驅動型公司之一，在經過這么多年的積累之后，今年應該會進入一個比較好的收獲期。
但這其中也會遇到國外廠商的強大競爭，例如蘋果的siri進入中國市場，但我個人覺得這是個好事。因為蘋果的介入，有助于語音技術在整個市場上的推廣。
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