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安防行业景气持续旺盛 前端为增长源泉
2013-01
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安防行业年均20%的高增长态势可望延续到2016年。其中平安城市项目为安防行业最重要应用市场,所占份额高达40%,其前端设备需求每年超300亿元。我们认为,行业正处于硬件基础设施投入阶段,增长来至于前端采集设备的大规模布点,相关的设备提供商会最为受益,也是产业链中最有话语权的环节,其中拥有技术和客户优势的中小厂商如中威电子将迎来快速成长期。
公司战略转型显成效,借行业东风快速成长。
公司转型后特色在于可以凭借自身在传输部分的优势,提供前端+后端+传输产品的整套视频监控设备,可全面提升系统的兼容性,并且公司拆分后的单项产品毛利率能高于规模优势明显的行业龙头。
公司的另一差异化布局是前端会以200万以及500万像素的高清摄像机为切入点,有别于行业龙头产品线长而齐全的部署。我们认为,公司目前的体量较小,选择增长最迅速、并且技术壁垒高的产品切入更容易脱颖而出。
业务领域向平安城市及智能交通领域延伸,打开成长空间
不仅产品线在拓宽,公司业务领域也由高速公路向平安城市和智能交通等领域延伸。我们预计12年末,新增领域平安城市以及智能交通收入占比可提升至40%。其中公司前端产品在12年8月入围了广州平安城市项目,假设入围厂商都能拿到订单,根据我们的估算,公司所获订单规模将在6000万元左右,将对未来两年业绩产生积极影响。
风险提示
平安城市及智能交通建设低于预期;竞争加剧,产品毛利率大幅下降;至首次推荐以来涨幅已达到45%,注意创业板估值下行风险。
维持公司“强烈推荐”评级
安防行业景气旺盛,增长来至于前端采集设备的大规模布点,设备厂商将最为受益。公司的产品和市场都有所提升,成为继海康、大华之后的又一核心设备供应商,且考虑到公司体量偏小,比之两大巨头业绩弹性更大。预计公司2012-2013年EPS为1.01,1.57元,对应PE为39倍,25倍,维持“强烈推荐”评级,目标价50元。
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