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安防行業景氣持續旺盛 前端為增長源泉
2013-01
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安防行業年均20%的高增長態勢可望延續到2016年。其中平安城市項目為安防行業最重要應用市場,所占份額高達40%,其前端設備需求每年超300億元。我們認為,行業正處于硬件基礎設施投入階段,增長來至于前端采集設備的大規模布點,相關的設備提供商會最為受益,也是產業鏈中最有話語權的環節,其中擁有技術和客戶優勢的中小廠商如中威電子將迎來快速成長期。
公司戰略轉型顯成效,借行業東風快速成長。
公司轉型后特色在于可以憑借自身在傳輸部分的優勢,提供前端+后端+傳輸產品的整套視頻監控設備,可全面提升系統的兼容性,并且公司拆分后的單項產品毛利率能高于規模優勢明顯的行業龍頭。
公司的另一差異化布局是前端會以200萬以及500萬像素的高清攝像機為切入點,有別于行業龍頭產品線長而齊全的部署。我們認為,公司目前的體量較小,選擇增長最迅速、并且技術壁壘高的產品切入更容易脫穎而出。
業務領域向平安城市及智能交通領域延伸,打開成長空間
不僅產品線在拓寬,公司業務領域也由高速公路向平安城市和智能交通等領域延伸。我們預計12年末,新增領域平安城市以及智能交通收入占比可提升至40%。其中公司前端產品在12年8月入圍了廣州平安城市項目,假設入圍廠商都能拿到訂單,根據我們的估算,公司所獲訂單規模將在6000萬元左右,將對未來兩年業績產生積極影響。
風險提示
平安城市及智能交通建設低于預期;競爭加劇,產品毛利率大幅下降;至首次推薦以來漲幅已達到45%,注意創業板估值下行風險。
維持公司“強烈推薦”評級
安防行業景氣旺盛,增長來至于前端采集設備的大規模布點,設備廠商將最為受益。公司的產品和市場都有所提升,成為繼海康、大華之后的又一核心設備供應商,且考慮到公司體量偏小,比之兩大巨頭業績彈性更大。預計公司2012-2013年EPS為1.01,1.57元,對應PE為39倍,25倍,維持“強烈推薦”評級,目標價50元。
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