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海康威视2013年三季报点评：坐享行业高景气
2013-10
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事件：公司发布2013年三季报:公司前三季度收入68.60亿,同比增长42.99%,归属母公司净利润17.60亿,同比增长42.16%,处于公司之前业绩预告区间“30~50%”的偏上区,扣除非经常性损益后的净利润为17.2亿,同比增长41.89%,略超市场预期。
此外,公司还预计2013年度安防行业继续维持全行业稳定增长态势,公司全年归属于上市公司股东的净利润变动区间27.78~32.05亿元,同比增速处于30~50%区间。
点评:
三季度增速加快,业绩略超市场预期:受益于高清监控设备和海外市场增长提速以及政府市场稳健增长,三季度单季营业收入/净利润同比增长49%/52%,环比Q2提升较为明显,略超市场预期。
盈利能力保持稳中有升:由于高清摄像头和NVR销售占比提升,带来产品结构改善,公司三季度毛利率环比上升至48.6%。销售费用率环比由11%至9%,期间费用率同比和环比均有所下降,印证了规模效应的显现。公司盈利能力保持了稳中有升的态势。
安防行业持续高景气度:我国是全球安防领域增长速度最快的市场之一,“十一五”期间我国安防视频监控市场保持了年均20%以上的增长速度,按照规划,2015年我国整个安防行业的总产值将达到5000亿元,年均复合增长率接近20%,行业继续保持平稳快速增长。伴随着我国城镇化建设的持续推进,以及政府对平安城市、智慧城市建设的高度重视,智慧城市规划数目不断增加,安防产品行业市场下沉加快,市场规模仍将不断扩大。此外,安防视频监控用户正由公共部门逐步转向民用部门,前景广阔。在安防视频监控行业,海康威视作为行业领头羊,产业地位逐步凸显,伴随着行业蛋糕的稳步扩大,我们看好其成长性。
开拓安防运营市场将是公司的新看点:海康威视正在由单一视频监控产品供应商向综合解决方案提供商转变,根据IMS数据,其视频管理平台iVM的全球排名已经上升到2012年的第5名。根据美国和日本安防运营公司的发展经验,我国的安防运营市场还是一片蓝海,市场增长潜力巨大。
盈利预测与投资建议:基于安防行业持续快速增长、公司市场占有率提升和海外市场持续顺利开拓,我们预计2013~2015年,海康威视归属上市公司母公司净利润分别为30.1亿、41.1亿和54.7亿,EPS分别为0.75、1.03和1.29元,目前股价对应的PE为35/26/21倍,维持“增持”评级。
风险因素:宏观经济下行、竞争加剧导致的价格下滑,海外市场开拓进度不及预期,地方债务问题爆发。
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