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威创股份深度报告：VW领先国内,迈向世界
2013-02
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威创股份是国内最大的大屏拼接厂商,世界排名第三,国内市占率达31.3%。公司技术实力领先竞争者较多,受益于国内信息化建设,进入铁路等最高端客户预示着进口替代加速,转型行业解决方案提升公司价值,预计未来三年增速29%。
投资要点:
VW行业持续高景气,下游需求旺盛,能够穿越周期。VW行业下游需求来自公安、交通、铁路、能源、采矿、通信、娱乐等行业,以政府央企等高端应用为主,需求相对刚性,受益于信息化建设和进口替代,行业未来三年CAGR约20%。
VW市场结构分明,DLP在高端市场优势依旧。DLP相对LCD的优势会持续保持,VW高端市场依然被DLP占据,短期无技术更替风险,未来三年DLP市场CAGR约20%。公司已切入铁路等最高端客户,技术实力已经完全能够对国外产品形成替代,在新一届政府勤俭执政的政策下更为受益。
国内中低端市场喷井,LCD拼接产品高速成长较为确定。随着8.5代面板的大幅量产,46”-60”面板的价格持续下降,平安城市、影视娱乐、交通等领域需求对LCD产品形成快速拉动,2011-2012年增速达80%以上。公司引进三星团队,凭借在DLP的技术积累和渠道优势,预计在LCD市场形成快速突破。
拥有国内最强的渠道实力。公司坚持代销,已有100多家代理合作伙伴,26个办事处,渠道全国最强。公司在海外30多个国家有合作伙伴,海外市场增速40%。远超同行的研发实力奠定国际VW巨头地位。公司持续多年在VW行业投入大量的研发精力,研发人员占比30%,研发费用率10%。目前公司的技术和国际龙头巴可、三菱可以抗衡,拥有A股计算机行业最高的270项专利(发明专利140)。
转型行业解决方案的目标是行业化,深度挖掘客户价值,提高客户粘性。公司根据客户的使用流程和习惯,将丰富的行业经验转化为软件模块,形成一体化解决方案,方便客户使用,以此提高价值和客户粘性,摆脱卖设备的单一模式。
给予公司“强烈推荐”投资评级。预测公司2012~2014年的EPS为0.52元、0.67元和0.86元,对应的PE为20、15、12,给予“强烈推荐”评级。
风险提示:大非减持;未来新的显示技术对DLP存在替代风险
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