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海康威视半年报点评：顺“势”而“为”
2013-09
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公司发布上半年业绩报告,报告期内,公司实现营业收入39.1亿元,同比增长38.67%;归属于母公司所有者的净利润9.86亿元,较上年同期增35.05%,基本每股收益为0.25元。公司预计2013年1-9月归属于上市公司股东的净利润将同比增长30%-50%。
点评:1、前端持续放量带动业绩环比提速。
在地方政府受债务制约而放缓部分“平安城市”建设进度的背景下,上半年海康依然实现了快速成长。受益于前端产品需求的持续增长和海外业务的迅猛发展,公司Q2营收环比增长30.3%,净利润环比增长18.9%,由于行业数字化、高清化、智能化及系统化的发展进程均快于市场预期,我们认为未来业绩逐季释放值得期待。
2、前端价格战打响,行业市场份额料将进一步集中。
据悉自6月份开始,业内价格战趋于白热化,前端产品价格竞争激烈,海康也适时的推出了新品入门级IP摄像机,我们认为随着民用领域对低价IP摄像机需求的增加,公司整体收入规模不会收到价格战的过多影响,但受此影响下半年毛利率水平或将继续下滑。但从行业生命周期的角度看,我们认为激烈的“洗牌”有助于前端市场份额进一步向龙头集中,3、行业仍然景气,维持“增持”评级。
我们曾在一季报点评中以“勿忘龙头的力量”为题,阐述了公司的中长期成长逻辑:借行业龙头地位,不断强化产品和服务优势,通过多元化的竞争手段进一步巩固优势地位。而这一切的都是行业整体仍然高度景气,这一点当前并没有改变,因此我们仍然维持对海康的看好逻辑。我们预计公司2013和2014年每股收益分别为0.71、0.95元,对应市盈率分别为:34倍和26倍,净利润复合增速有望达到33%。我们给予其2014年30倍市盈率,对应12个月合理估值28.5元,维持“增持”评级不变。
3、风险提示:
股东减持风险、市场竞争激烈导致前端产品价格大幅下滑、海外市场遭遇贸易壁垒、地方政府放缓“平安城市”项目建设
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